İlkutay, İlkut adına ay sözcüğünün eklenmesiyle oluşur. İlkut'un iki öğesi Eski Türkçedir: Nişanyan Sözlük'e göre il devlet anlamındadır, kut ise baht, tanrısal rahmet ve mutluluk demektir. Nişanyan Adlar İlkut'u “devletin kutu” diye çevirir ve bu kavramı Çin düşüncesinin temel kavramlarından olan tianming, yani yönetme yetkisinin gökten verilmesi düşüncesinin karşılığı sayar.
Kaynak, adı Harezmşahlar'dan Sultan Atsız'ın oğlu İlkutluğ ile de ilişkilendirir. Nişanyan Sözlük'ün notuna göre il sözcüğü konuşma dilinde el biçimine girmiş, idari dilde ise eski biçimiyle korunmuştur. İlkutay'da bu eski devlet kavramına ay eklenerek bir erkek adı kurulmuştur. Altunay ve Aşkınay da ay ile biten erkek adlarıdır.