Ulcay, Moğolca kökenli Olcay adının u ile yazılan biçimi olarak kabul edilir. Nişanyan Adlar Olcay'ı talih, bolluk ve bereket diye açıklar. Kaynak, Reşidüddin'in tarihine göre Olcay ya da Ölcey Han'ın Moğolların atası sayıldığını, sonraki uyarlamalarda aynı kişinin Türklerin atası olarak da gösterildiğini aktarır. Bazı yorumlarda Olcay Moğolların, Bulcay ise Türklerin atası diye ayrılır.
O ile u arasındaki bu değişim Türkçe adlarda sık görülen bir ses oynamasıdır; Olcay, Olca ve Olcabay aynı ailenin üyeleridir. Ulcay iki hecede, ul-cay diye okunur ve y ile bittiği için ekleri değişmeden alır: Ulcay'ı, Ulcay'a. Kayıtlarda kız ve erkek adı olarak geçer.